李若凡 - 又一个超级央行周｜汇市焦点
以往的超级央行周，总是伴随著日本央行最后一个召开会议，且会议结果乏善可陈。然而，上周日本央行会议却意外地成为了全球市场的焦点。会议召开之前的纽约盘期间，日经报道称日本央行将允许长期国债收益率突破1%的水平。周二，日本央行如期上调2023至2025财年的通胀率预期，并调整了收益率曲线控制措施（自去年底以来第三次调整）。然而，政策调整之后，日圆不但回吐涨幅，而且跌至去年10月以来新低。
具体而言，虽然日本央行将10年期日债收益率的参考上限由0.5%上调至1%，并且不再设定硬性上限，但该央行表示将会进行大规模的买债，甚至在投机交易而非经济基本面推升利率的情况下，加大购买力度。实际上，日本央行调整政策后，已于上周三宣布进行计划之外的日债购买。由此可见，即使当局不介意10年期日债收益率突破1%，也不意味其希望收益率大幅偏离这个参考上限。毕竟如果日债收益率快速上升，甚至超过日本的名义GDP增长率，将可能对公共债务稳定性带来风险。而日本的名义GDP增长率大概在1%至1.5%左右。
如果10年期日债收益率上升幅度有限，与10年期美债收益率之间差不多380个基点的差距相信也不会轻易缩小，因美国经济强劲、美联储在长时间内维持高利率，以及美国国债供过于求，可能在短期内支持美债收益率高企。这解释了为何会议过后，美元/日圆显著上升。目前，若要扭转日圆的弱势，可能需要日本财政部进行干预，或者美日息差收窄。不过，干预的作用通常较小且较为短暂。另外，笔者预测日本央行和美联储在明年上半年大部分时间维持利率不变，意味短期内美日息差收窄的空间不大。总括而言，美元/日圆短期内可能继续在145至148的区间内找到支持。
日议息意外成全球市场焦点
美联储方面，该央行如期按兵不动。会后声明指出，近期美国长债收益率的上升降低了当局再次升息的动力，但仍保留进一步加息的选择。主席鲍威尔也指出，美国长债收益率上升导致金融环境收紧，并暗示9月的点阵图可能已经过时。虽然美联储主席鲍威尔也认为仍然未有信心目前的政策是否有足够的限制性能够将通胀率压低至2%目标，以及现在不是讨论降息，而是讨论是否需要进一步加息，但是市场仍然认为美联储会议暗示加息周期可能已经结束。因此，市场削减美联储加息的押注，伴随著美元和美债收益率由高位回落。接下来，市场将关注美债收益率及美国经济数据的表现。若美联储加息预期未能重新升温，美元指数可能继续在107至107.4遇阻。至于经济和利率相对优势，则可能仍帮助美元指数在105.3至106找到支持。
英国央行如期维持利率不变，但立场并没有预期那么鸽派。英国央行同意在较长一段时间内需要采取限制性政策来抑制英国通胀率。同时，英国央行警告称，未来一年经济将陷入停滞，而行长Bailey则表示「现在考虑降息还为时过早，将关注未来状况以判断是否需要进一步加息」。会议过后，市场对英国央行加息的预期大致不变。英镑也暂时企稳。但若未来数据显示英国经济明显转弱及通胀率明显回落，英镑/美元可能继续在1.2315左右遇阻。
星展香港环球市场策略师
李若凡
