陆羽仁 - 内房存活内银食息｜金融High Tea

金融High Tea

陆羽仁

2023-04-03 00:00 HKT

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产经专栏

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首季过去，港股虽然有进帐，但考虑到农历新年前曾力逼25000点，港股应该算是先升后回，投资者能赚钱的相信不多。造成转折原因，是港股先炒内地复常、再炒利息回落跑得太超前，当美息马上见顶的期望落空，股价就要调节，以回应现实情况。
信贷变缩美国通胀预期降

首季主导大市的消息是美国息口和银行危机，期间过程兜兜转转。上周公布美国联储局最重视的通胀指标、2月个人消费开支（PCE）物价指数升幅均低于市场预期，令投资者对加息预期降温，于是带动美股3大指数高收逾1%。杜指收报33274点，升415点；标指收报4109点，升58点；纳指收报12221点，升208点。首季累计，纳指飙近17%，创2020年中以来最佳单季表现，同时远远抛离另外两个指数。杜指和标指上周分别升0.3%和7%。3月累计，杜指升2%，标指升3.5%，纳指升近7%。

美国3月份爆发银行危机，央行快速出手拆弹，同时响起加强监管银行的声音。在特朗普时代，他是华尔街之友，放松了各类型的监管以刺激金融活动，民主党政府若然扭转宽松的监管环境，对资金流动就会产生抑制作用。

在矽谷银行爆煲后，业内为了自保，相信都会在放贷上采取保守政策，同时加强手头的现金应变，令经济体系内的流动性减少，产生降温作用。新出的数据显示美国通胀降温，所以虽然联储局暗示会再加息一次，但华尔街又开始再赌美息见顶，同时年内有可能掉头减息。

上周大市主要炒2个消息，除了美国息口有机会再加一次就见顶。另一个系炒阿里巴巴（9988）重组，带动科网股造好。恒指终收报20400点，一周累涨484点，首季埋单升618点。按月及季计，扬378点及174点；国指涨387点及263点。

上星期是大型中资公布业绩的高峰期，今年中资电讯股、石油股是赢家板块，股价公布前后都冲高，部份如中移动（941）在好消息证实获利回吐，但全季进帐仍然不少。相对低迷的是内房和内银股，内房以龙头股碧桂园（2007）的业绩看，盈利大缩水，帐目反映可见将来仍处于养伤期。

碧桂园去年净亏损60.5亿元，而2021年有纯利268亿元。期内，权益合同销售按年下跌近36%至录得3574亿元，权益销售面积4450万平方米，权益销售均价8033元/平米，处于近些年最低点，较2021年均价8402元/平米降价达到369元。内地起楼卖楼利钱不如香港深，这个减幅对盈利影响不小，但以去年市道能够甩货已经非常幸运。
碧桂园今年还债压力仍高

财政上，截至去年底，碧桂园手上现金及现金等价物1282.8亿元，比上年末减少173亿元，受限资金192.7亿元，比上年末减少152亿元。同期流动负债优先票据38.25亿元，公司债260亿元，可转债近26亿元，银行及其他借款612亿元。

碧桂园一年内到期总借贷约千亿，相比去年底大幅度增加了210亿元，主要因为公司债剧增约200亿元。分析认为，今年短债压力还非常大，加大借新还旧很关键。由于公司要继续加强财政，有机会可能仍会抽水集资，股价好可能维持波动，投资策略主要维持限注炒上落。

内房大企去年在寒冬期存活下来，对内银有稳定作用。最近内银公布业绩大致加保不失。以最大型的工商银行（1398）为例，去年净利润3604亿元人民币，按年增长3.5%。末期息派每股0.3035元，增加3.5%。该行的总体不良贷款率1.38%，下降0.04个百分点。其中房地产的不良贷款率为6.14%，按年增长1.35个百分点。
工行有信心保持贷款质素

工行副行长王景武表示，房地产不良贷款率上升主要是由于内地房地产行业的调整所致，不过房地产贷款在所有贷款总量中占比低，不良情况已反映，目前风险可控。

随著中国「金融十六条」以及「保交楼」政策的推进，预期今年中国房地产市场风险将会化解。王景武有信心接下来，工行将会持续强化各行业融资风险管理，提升不良资产处置效率及方式，加上中国经济稳步发展，经济基本面不变，为银行提供有利的环境，有信心有底气保持贷款质量总体稳定。

过去几年，外资不断唱空内银股，认为会受累内地经济放缓和中美角力，但在中央不断调控风险下，内银维持每年中低单位数的慢速增长，虽然数字上不算亮丽，但胜在派息一直维持，在过去低息环境下，累积收取的股息远远跑赢通胀，而且不断降低投资成本，就算股价相对呆滞一点，胜在赚息不蚀价，令时间站在自己一方，对保守的投资者，是储存财富的选择之一。
息率8厘今年股价相对稳定

工行宣布业绩后股价受压，但睇返首季表现股价相对稳定。在农历新年前股价曾见4.3元，虽然指数回调，但上周收市报4.18元，比不少蓝筹股好，主要是公司估值低，而且息率有8.6厘。既然今年内银股经营环境比去年好，派息应有力保持，若然不贪心只是想收息，稍等回吐后可以吸纳。
陆羽仁