陆羽仁 - 债灾拖低银行股金股成跌市之升｜金融High Tea

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陆羽仁

2023-03-21 00:00 HKT

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产经专栏

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瑞信（Credit Suisse）在政府做媒下被同业瑞银集团（UBS）收购，消息本来利好，但却引发金融股在昨日滑落，令恒生指数开市后大跌，连内地宣布降准的好消息都支撑不住，急急接棒买矽谷银行英国分行的汇控（005）沽压尤其严重，金融股受压的部份原因，相信与瑞信债券极可能变墙纸引发火烧连环船的忧虑有关。黄金因为有避险功能，令黄金股成为跌市之升。
汇丰手快接产股价挨沽

瑞信出事后由政府先泵水救火，继而物色好人家接收，最后找到瑞银。根据安排，瑞银会发行股票收购瑞信，作价约32.5亿美元，公司股东虽然财富大蒸发，至少仍然有「渣」，可以额手称庆，反而持有公司160亿瑞郎（173亿美元）应急可转债（Contingent Convertible Bonds，简称CoCo Bonds）的持有人很可能一无所有，认真喊得一句句。

这种应急债的发行，本来就是加强银行资本，在有需要时可以转为股票，避免银行出事时要纳税人「填氹」。如果今次是瑞信自己找到买家，应急债或者还有点渣，可惜今次做媒的是政府，在撮合过程中为求瑞信股东同意，所以出价收购，同时却把应急债全部减值，以抵销银行资本不足，就这样债券持有人就变成了「炮灰」。按一般理解，债券持有人偿还权益应在股权之上，却没料到原来在债券条款中，若然银行资本不足，可以先要求全部减记应急债去加强银行偿还能力，等如应急债价值归零。

由于瑞士央行的决定有别市场一贯认知，即在面临亏损时，股东会第一受到冲击、再来才是低级别债券持有人受冲击的顺序，令到这个级别整体规模达2750亿美元的债券市场受重击，引发市场对其他银行应急债前景的疑虑。在2017年，西班牙银行Banco Popular SA债券的13.5亿欧罗，曾发生银行应急债出事。瑞信这次规模远甚于当年，势必引发市场质疑「下一个会是谁」的疑虑，令低级别债市大幅下挫，保险公司的投资受损，银行机构融资更难，也解释了本地国际银行股及跨国保险股大挫的原因。

受金融股拖累，恒指低开165点，之后沽压骤增，最低见18829点，创去年12月7日以来新低。尾段跌幅收窄，恒指收跌517点，报19000点；国指跌146点，报6469点。全日成交1294亿元。本地金融股全面挨沽跑输大市，手快快买入矽谷银行资产的汇控（005）跌6%，收报50.45元，为表现最差蓝筹；渣打（2888）挫7%；友邦（1299）再跌4%；保诚（2378）跌8.3%。百度（9888）逆市升1%，收报143.5元，为唯一录得升幅蓝筹。百度智能云宣布，下周一召开新品发布会，发布「文心一言」云服务及应用产品。

资金避险，带动黄金股抽升，招金（1818）大升11%；中国黄金国际（2099）涨7%；山东黄金（1787）升5%；紫金（2899）高收4%。
交银看淡消费股纷纷跌

消费股疲弱，交银国际报告引述李宁（2331）管理层预测今年销售增长约15%，低于上次指引的20%，李宁跌3.6%，收报55.6元，同业特步（1368）、安踏（2020）及滔搏（6110）分别跌2.6%、2.4%以及4.5%；乳品股蒙牛（2319）及飞鹤（6186）跌4.2%及3.8%；啤酒股青啤（168）、润啤（291）均跌4.3%。
陆羽仁