陆羽仁 - 东升西降 大树好遮荫｜金融High Tea

上星期中美股市日好日淡，主要受美国银行危机牵引，市场时而对消息作利好处理，认为或致联邦储备局放慢加息；时而担心危机效应外溢，造成衰退，美股指数在3万点上浮沉，港股则在2万点以下挣扎。
上周最后一个交易日，港股突然神勇，市场解读在美国财长耶伦导演下、美国11大银行联手向第一共和银行（First Republic Bank）注资300亿美元，加上联储局资产负债表显示上周大幅扩表刺激。不过，收市后内地宣布降准，市况更似有春江鸭洞触内地先机偷步入了市。
银行危机未散 金价冲关

恒指上周五收报19518点，全周计稍微进帐1%；国指收报6615点，升133点；科指收3979点，升167点。港股在最后一个交易日造好，令指数能够录得升幅，相比外围已算有交代。

上周五美股再受银行危机困扰，杜指收市报31861点，跌384点；标准普尔500指数报3916点，跌43点；纳斯达克指数过去4日升势结束，由上月17日以来最高回落，收市报11630点，跌86点。总结一星期，杜指轻微下跌0.2%，连跌第2个星期；标普500指数升1.4%；纳指升4.4%，为1月上旬以来表现最佳一周。

美欧银行危机一波接一波不断变化，最先系矽谷银行爆煲，拜登政府神勇叫联邦存款保险公司接波，为所有存户存款包底，市场松一口气，之后又到其他银行受压，欧洲本有暗伤的瑞信形势同样恶化，结果分别由美国银行同业及瑞士央行泵水支撑，推动美欧股市反弹。到上周最后一个交易日，被华府接管的矽谷银行（SVB）母公司SVB金融集团申请破产保护，市场仍然担心银行业危机恶化，并且可能会引发经济衰退，美股再度受压。

现在联储局面对通胀与银行危机腹背夹击，做法是一边手加息收紧银根压抑物价；一边手在拆借市场放水救火，避免银行体系崩溃冲击整个经济，两个一松一紧效果相反的做法并行，难度就如台风之下走​钢线，稍有闪失就会出事。

中环茶友就估计，如果出事的话，联储局倾向放任通胀避免大萧条的机会较高，正因为这个原因，美股仍然撑在3万点楼上，而金价伺机攀升。

上星期，金价拾级而上，纽约4月期金曾一度高见每盎司1980.5美元，是去年4月19日以来最高水平，收市报1973.5美元，升50.5美元或2.6%，一周累升106.3美元或5.6%。现货金收报1989.3美元，同样是11个月新高，急升3.6%。反映市场认为美元基本因素弱、美息再难大幅上升。根据目前市场动力，市场估计金价短期内有力测试2000美元关口。
降准未公布 港股先亢奋

美欧忙于救火，内地相对形势较好，北京焦点放在如何刺激正在全面重启的经济。人民银行上周五收市后宣布，3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，大约释放4000亿元人民币的资金。这是去年12月份中国政府宣布放开实施了3年的动态清零防疫措施后，另一促进经济复苏的举措。降准相信也是美欧相继爆出银行业危机，加剧了全球经济、金融和资本市场的动荡后，中国央行连续通过公开市场操作来加大流动性释放压力。

在降准消息公布前，港股先有亢奋表现，恒指在上周五最后一个交易日上升逾300点，对利率敏感的科网股和内房股集体飙升。百度（9888）发布人工智能（AI）产品「文心一言」，并邀请首批用户测试，首日申请的企业用户已突破7万，并获花旗及中金等多间大行看好，股价曾急飙近17%高见146元，收市仍升13.7%，报142.2元，一改上日下跌颓风，成为全日升幅最大蓝筹。

松银根有利内房，板块整体向上，龙湖（960）全年多赚2%，并指于去年底已对2023年境外债务全部提前偿还，股价上扬3%，收报21.85元；碧桂园（2007）升8%，收报2.24元。

内房在年初大力爆上，之后以调整为主导，以碧桂园为例，最近下试2元关口，已消化大部份反弹升幅，随著内地房市随著重启经济稍为回稳，股价遇到消息刺激随即弹高。

港股上周末段向好，市场原先以为是美国银行体系纾缓带动，其后央行揭盅会降准，似乎更能合理解释升市因由。从升市个股看，表现较佳的是内地关连公司，本地及外向型公司走势普通，像急急帮手拆弹的汇控（005）人升我跌，在美股交易时段更受银行危机再现有较大跌幅。
银行内房商品股料受惠

内地评论在降准开始寻找受惠板块，分析之一认为对于银行、地产是利好，主要是半年内准备金两次下调，并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，但流动性预期有所好转，不排除部份刚需入市的可能，至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。

作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。前期关于放开交强险对于保险行业是突发利空。但降准会增加降息预期，进而推动债券等资产价格上涨，有利投资债券的保险公司。

另一个板块是大宗商品类，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动：一个是实体经济的需求端；另一个则是对于流动性的预期。分析看好的有中国铝业（2600）、江西铜业（358）。

虽然不等同于降息，但对高息股都有助力。分析认为，当银行间流动性的些许好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。

目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。
大型国企股今年表现佳

世界经济近年踏入半球化，现时西半球经济高通胀、高增长、高利率，有可能由强转弱的周期转角，东半球以中国为首则是由低增长、低通胀、高利率转向复苏。

西方追求安全软著陆，东方追求成功重启，各自有一定难度，但方向是东升西降，在咸淡水交界，投资者纵然对前景感到乐观，都会审慎行事。

以今年板块表现计，最突出股份是肯派高息的龙头国企，如电信、石油股，最近是铁路基建股中交建（1800），商品股中冶（1618）等，反映市场认同大树好遮荫的心态。
陆羽仁