财金解码本报记者 - 内地经济回暖 餐饮 旅游 零售股后劲足｜财金解码

中国全面放开防控措施近两个月，国家统计局公布，2月中国制造业采购经理指数（PMI）按月升2.5个百分点，至52.6，创近11年新高，意味着制造业景气面继续扩大，同时「三头马车」之一的零售消费亦触底回弹，惟3年疫情带来的冲击仍未完全消退，居民消费「报复式」反弹仍面临约束。政策面上，接下来就内需相关板块包括零售、饮食、旅游等将有进一步国策支持。　记者 张又仁

商务部于国务院新闻办公室2月初举行的新闻发布会上表示，将今年确立为「2023消费提振年」，而本周末全国两会将在北京召开，市场憧憬将有国策出台，进一步利好消费及经济，同时中国日前公布的国内生产总值、制造业PMI等经济数据向好，带动A股3月迎来「开门红」，本周走势节节攀升，其中上证指数更成功突破3300点。而恒指2月累跌逾2000点后，亦在相关利好因素刺激下，于3月开局迎来强势反弹，重上20000点关口。

商务部市场运行和消费促进司司长徐兴锋于会上提及，2023年新春市场延续良好的消费势头，据监测，全国重点零售和餐饮企业销售额，较去年农历同期增长6.8%，年内将从「强化政策引领」、「谋划重点活动」、「优化平台载体」等3方面作为主要着力点，以「2023消费提振年」为主线，开展全国性消费促进活动，透过省市联动、各地区互动、各相关协会积极配合，兴商聚市，形式一波接一波的消费热潮。他续说，会根据今年新形势，聚焦汽车、家居等重点领域，推动出台一批新政策。
内需股较少受美加息影响

两会概念股方面，凯基亚洲投资策略部主管温杰认为，可以考虑受惠内需增加的行业，例如九毛九（9922）、呷哺呷哺（520）等餐饮股，因为这些公司的业绩，可望大幅改善。另一类值得考虑买入的股份，就是同样受惠内地经济复苏的旅游相关股，例如中免（1880）等。他续称，相对于科技股来说，餐饮及旅游相关股，较少受美国加息的风险影响。

在内地消费回暖的大趋势下，中概电商股的表现亦获关注，国统局数据显示，2022年全国网上零售额为13.79万亿元人民币，按年增长4%。展望2023年，商务部电子商务和信息化司于其报告中指出，年内网络零售市场规模将进一步扩大，业态模式迭代创新，如农村电商、跨境电商、即时零售等新业态将继续多元发展，即时零售渗透的行业和品类将持续扩大，覆盖更多应用场景。

不过，博威环球资产管理金融首席分析师聂振邦坦言，由于电商零售已是发展成熟的产业，新年过后市场上暂未出现新的利好因素，现时各电商竞争激烈，即使国策有机会扶持，亦只起到短暂刺激作用，相较于只看消息面，市场反而更关注电商股最终公布的业绩表现。短期看，电商股表现中性，未必会乐观。同时需留意，近期电商股陆续推出促销方案「谷」销售，京东（9618）推出「买贵双倍赔」活动，拼多多则进行「百亿补贴」，均用减价形式做促销。

国际评级机构惠誉于报告中上调2023年中国经济增长预测，主要基于消费和经济活动复苏速度快于最初预期的证据。该机构料今年中国经济将增长5%，远高于去年12月预测的4.1%。惟红蚁资本投资经理李泽铭提醒，在「三头马车」中，内需及工业生产均未必可由政策主导，相反固定投资与基建及房地产则可以，较容易控制成效，惟投资内房股风险较高。他建议，可留意基建股，包括中联重科（1157）及中国重汽（3808），因为中国重机量保持平稳，定单有望复苏，按照目前的行业周期，有机会见底回升。

另外，他提及可考虑中国电力（2380）、龙源电力（916）等新能源下游行业，因为两会后可能会有新能源相关的政策出台，支持光伏等基建，而新能源上游价格跌幅明显，故新能源下游行业未来的基建成本可能会下降。
恒指料19000至21200上落

至于港股后续走势，温杰直言，港股近期波动甚大，但以中线来看，后市仍然乐观，建议投资者分阶段入市。港股中线前景理想，主要是内地经济在疫后逐渐恢复正常，企业盈利料好转，加上现水平港股估值普遍并不昂贵。至于美国息口阴霾，他认为加息已到尾声，相对于去年来说，今年的加息幅度有限。对于后市走势，除了要观察美国通胀以及息口之外，还要留意港股陆续公布的业绩，以及内地两会期间公布的内容。

李泽铭亦指，中国两会的情况倾向正面，故3月份大市表现不会太差，而目前已反映美国加息未见顶的预期，以及俄乌战事，估计恒指于3月将于19000点至21200点水平上落。

精选餐饮零售股
海底捞料亏转盈

海底捞（6862）2022年料「转亏为盈」，其预计截至去年12月底止年度，实现净利润至少13亿元（人民币，下同），而2021年同期则录得净亏损41.61亿元。期内实现收入至少346亿元，较对上年度有所缩减。从社会面看，中国全面放开叠加各地感染高峰已过，餐饮市场获率先复苏，摩根士丹利于研究报告中指出，1月份内地餐饮业表现有所好转，衡量餐饮业表现的翻桌率明显回升，同时，随著多项促消费刺激政策出台，有望促进消费进一步恢复。

瑞银于报告中称，海底捞去年收入预期达至少346亿元，按年跌不超过15.8%，意味着其去年下半年收入按年跌不超过15%。虽然收入减少，但公司仍预期能够扭亏为盈，录得净利润至少13亿元，即去年下半年贡献净利润不少于15.67亿元，净利润率达到约8.8%。此外，该公司去年在疫情影响下停运部份餐厅，有助推动下属其他营餐厅的效率提升，加上下半年疫情影响缓解，能为其净利润带来支持。

中免聚焦200元关

中国中免（1880）于2月初公布2022年业绩倒退，股价随之下滑，导致较少资金流入，同时叠加港股自1月底起走势偏软，因此中免股价偏弱，料接下来市场将视乎相关销售数据，才能对其重燃信心。现时内地通关未够两个月，对免税店销售的刺激仍然有限，投资者持观望态度。2月下旬开始，该股便在200元徘徊，因此现阶段可观望200元心理关口，若能守住，则3月有机会看高一线，即220至250元区间；若出现连续两日失守，则有机会下滑至去年11月尾左右的180元才有支持位。

中免于业绩快报中预计，去年收入按年下跌19.5%，至545亿元（人民币，下同）；经调整后净利润同比收缩48%，至50.3亿元。

花旗认为，中免的收入自去年第三季低位有所恢复，惟第四季收入表现仍低于该行及市场预期，初步估计是由于毛利率较预期低，以及营运支出和资产减值损失高于预期导致。但展望2023年，海南政府将大力推动免税行业发展，预期随著被压抑的旅游需求回归海南，中免将持续复苏，相信机场免税业务反弹及市中心免税政策将成为下一个催化剂。

周大福料续横行

周大福（1929）自去年底起大幅上涨后，踏入今年于17.6元附近面临阻力，股价虽力守10天线（15.5元），惟珠宝首饰股短线看仍缺乏方向，主要由于全面通关后未见本港零售业销情显著反弹，而撤销口罩令后会否带动更多海外游客来港及提振本土经济，短期内亦未见相关数据，投资者持观望态度；同时近期美国酝酿加息幅度提升，刺激美汇上升，国际金价由此受压，利淡珠宝首饰股，料周大福股价横行机会较高。

值得关注的是，3月22日联储局公布议息结果，届时美汇走势将进一步明朗化，若加息0.25厘，将利好珠宝首饰股，料会有更好表现；若加息0.5厘，则该类股份反而受压，由横行变为下行一段时间，有机会要到下半年表现才转好。

美银证券日前将周大福目标价由15.8元调升至17.6元，以反映中国重新开放所带来的同行的估值倍数扩张，同时在平衡周大福从市场份额增长中获得的长期增长潜力、近期同店销售和利润率风险后，该行重申对其「中性」评级。

李宁获瑞银唱好

体育用品股早前曾获大行全线上调目标价，主要考虑到中国经济重启推动行业复苏，惟现时中国通胀压力犹存，体育用品股面临生产成本的挑战，李宁（2331）股价由年内高位的81元，下降至上周五的69.75元。现阶段看，接下来一段时间，体育用品公司的销售情况或与去年第三、四季相若，但因成本上涨，业绩表现未必亮丽。以李宁为例，相关因素某程度上已反映在其股价上，料短期内会处于横行状况，未必有好大刺激。

展望上，中国体育品牌随市场回暖已确立复苏态势，叠加二季度受去年同期低基数效应影响，市场预计今年上半年季度间数据的明显好转值得期待，同时相关品牌随市场回暖亦开始去化库存，料库存水平有望于次季恢复常态。

携程趁回调收集

携程（9961）近期表现不俗，股价企稳20天线（288.62元）楼上，惟该股自2022年10月以来处于偏强格局，截至目前仍处于高企水平，其股价自去年10月尾170元附近，上扬至现时的接近300元，已经累积不少升幅，即使走势继续向好，其潜在升幅亦有限，约有12%至15%，意味着其于350元左右会面临阻力位；若现时未有太多心水股份，可考虑吸纳携程。

联合国世界旅游组织（UNWTO）于《2023年全球旅游业晴雨表》中提及，作为2019年全球最大出境旅游市场，中国已取消疫情相关旅行限制，将极大促进亚太地区乃至全球旅游业复苏。

大和认为，携程集团有望成为内地重新开放的受惠者，惟鉴于该股股价在过去6个月跑赢同行，认为已大致反映重新开放的利好消息，建议投资者在回调时收集该股。
财金解码 本报记者