财金解码本报记者 - 内地复常 俄油减产 能源资源股看俏｜财金解码

大市欠缺方向及炒作主题，推动资金因油价反弹及内地经济复苏泊入资源股。板块中，三桶油走势明显硬净，相信除反映内地复常带动需求外，油股高派息及低估值亦为市况不明中吸引因素。上周中石油输出国组织（OPEC）因内地经济重启及俄罗斯与其他非油组国家减少供应而上调今年全球石油需求，料续利好三桶油。至于其余有色金属股收益率虽不及油股高企，但估值亦吸引，以及内地经济复苏刺激业务中长线利好，股价料具不俗支持，值得逢回收集。 记者 苏子进

俄乌战事于本周五将踏入开火一周年，目前战况仍陷胶着，而能源大国俄罗斯早前公布下月将每日减产50万桶，作为西方国家对该国成品油设价格上限的报复措施，一度刺激油价踏上本月高位，纽约期油于2月上旬曾见每桶约79美元；布兰特期油则升至约86美元。此外，内地去年底放宽防疫政策，经济预期可强劲复苏，亦令市场看好今年原油需求增长将较预期为佳，有助油价走势。

受供需因素推动，油组将今年全球每日石油需求增长预测上调2.3%，至232万桶，当中估算今年中国需求将增长59万桶，较上月预测的51万桶为高；并预计俄罗斯今年的产量将下降90万桶。不过，该机构认为，需求仍存不确定性，因素包括俄乌战事发展及西方国家限制俄罗斯油品出口等。国际能源署（IEA）亦预料，今年全球石油需求将增长每日200万桶，达到每日近1.02亿桶。IEA表示，中国疫后重新开放，料将占今年石油需求增长每日90万桶。
大行对油价展望现分化

目前，市场对油价展望较分化。瑞银认为石油需求将在今年恢复到2019年的水平，但将今年布油价格预测从95美元下调至90美元。不过，作为油市「大好友」的高盛，则指随着原油备用产能续降和产业对未来生产的投资不足，石油或很快面临短缺，中国原油需求上升亦将刺激油价向上，故料布油今年稍后将站上105美元。另大摩也认为，油市下半年供应偏紧，可能推升布油年底前涨至110美元。

华盛证券经纪部董事李伟杰表示，在内地对原油需求提升下，油价今年高位可见90美元，但指地缘因素仍较关键，若俄乌战事升级，不排除油价将升至100美元。对于三桶油走势，李伟杰指油价过去3个月大致于70至80美元上落，相对上港上市油股表现跑赢，主要催化为内地复苏，加上三桶油为大型国企，稳定性高并具低市盈率及高派息的优势，而大市近日转趋不确定，更进一步吸引中长线资金。选股上，于三桶油中会倾向于中石化（386），因集团下游业务占比高，料较受惠内地复常。

资源股中，与油股关联度高的燃气股，于港股自去年10月底起的反弹浪中亦展现活力，龙头昆仑能源（135）近日表现更跑赢同业。李伟杰指出，板块动力提升，得益于行业加强设备维护，令事故发生的不确定淡化，而更重要因外围燃气价格经去年急升后大幅回吐，有利于昆仑销售及管道收益。此外，集团早年曾派发特别股息，或为业绩期临近时，资金的炒作因素。

其余有色金属股中，李伟杰较看好洛钼（3993）、赣锋（1772）及中铝（2600）。前者受惠之前铜业务于新能源车的景气所带动，而铜价近期虽回软，但洛钼于去年底引入宁德时代子企成为第二大股东，令两者于业务上的合作空间获市场憧憬，从而刺激股价。另主打锂业务的赣锋与新能源车行业关联度亦高，李伟杰说，集团业绩理想，经市场杀估值后，预测市盈率已降至约5倍，估值不高且业务覆盖面广，但走势要看新能源车股会否有资金流入。

至于中铝近期虽受制铝价自高位回吐，而令股价反复于半年高位横行，但李伟杰仍指该股可因低估值及具炒作空间，于有色金属股中可看高一线。他认为，内地楼市转趋稳定，可成中铝的推动因素，惟新楼复苏进程仍需观望。由于其股价已炒高，李伟杰吁投资者可先作关注。基于集团去年首9月纯利倒退约14%，派发全年成绩表或为股价调整的吸纳时机。
中资资源股具五驱动因素

另一方面，铜作为工业用的重要金属，江铜（358）于上月亦明显受捧，惟李伟杰认为该股虽同样受惠新能源车的渗透率提升，但已自低位炒上，故看法较为中性，料后市或回试50天线（12.41元）。不过，江铜本月走势回调下仍具大行支持。汇证指出，中资资源股板块今年具五大驱动因素，包括楼市复苏及任何进一步的相关政策行动、持续进行的基建刺激、能源危机纾缓、疫后消费需求复苏，及供应中断的风险，于行业中上调江铜评级至「买入」。高盛亦因看好今年内地对商品需求，而将江铜纳入确信名单，并予「买入」评级。

精选能源资源股
中石化具高防守力

俄罗斯近日就其油产品出口及产能设下连串限制措施，预期可为油价提供支持，有利三桶油表现。板块中，中石化（386）除勘探、开发及生产原油业务外；并具营销原油、天然气和成品油，及制造及营销工业用化工产品等下游业务，预期将可较受惠于内地经济复苏所推动的需求恢复。此外，该股现息率近14厘，于大市波动加剧的环境中具高防守力，实为不俗的中长线投资之选。

中石化除于业内下游业务占比较高外，集团于燃料销售的部署上并采多元策略。近日，旗下的大连盛港油气氢电服综合加能站，将成为全国首个甲醇制氢加氢一体站投用，而其于内蒙古第一个绿氢示范工程亦正式启动开工，为目前全球最大绿氢耦合煤化工项目，料可深化其多元能源供应布局。

摩通指出，中石化将于3月底公布去年业绩，料市场会关注于内地重新开放后国内需求和利润率改善的步伐、股息及回购，以及去年第四季产生的一次性影响，维持该股「增持」评级。

昆仑能源绩前可追

昆仑能源（135）本月于燃气板块中跑出，相信除因大行加持外，天然气价格自去年高位持续回吐，亦有助公司对上游资源的成本控制，推升毛利率，故随著业绩期临近，获憧憬业绩改善，从而带动资金泊入。该股近日虽见回吐，但仍站于所有平均线之上，并于业内维持跑赢，不妨多作跟进。

摩通发表报告，建议投资者在昆仑公布去年业绩前买入，因公司于净现金状态、正自由现金流及经营前景改善下，或会提高目前为25%至35%的派息承诺，并指若派息比率为50%，意味股息收益率可达7%。此外，由于现时国有企业将股本回报率作为绩效指标的一部分，该行估计昆仑管理层或考虑回购股份；而公司盈利质素持续改善，加上过去5年的天然气销量增长强劲，毛利率亦稳定，与下游企业40%以上的估值差距有望缩小，故将目标价由7元升至8.35元，评级维持「增持」，并列为今年首季燃气股首选。

洛钼本月表现坚挺

洛阳钼业（3993）本月股价表现坚挺，未有随市况回软并稳守于所有平均线上。集团主要从事采选、浮选、焙烧、冶炼及下游加工钼、钨、铜、金及其他贵金属，当中由于铜业务占比较高，故获市场看好较受益于内地经济复苏所推动的收入增长。此外，集团引入宁德时代为第二大股东后，料可具协同效应，及进一步提升业务表现，不妨吼实。

据外媒报道，宁德时代及洛钼同意初期投资逾10亿美元，在玻利维亚兴建2个锂提取厂，每个厂房将拥有年产2.5万吨碳酸锂产能；美国地质勘探局资料显示，玻利维亚拥有约2100万吨锂。消息反映洛钼引入宁德时代资金后，即积极伙拍该内地车用电池龙头作共同发展，预期可助集团业务维持稳健。

星展指出，预计洛钼的项目开发进展顺利，钴产能扩张将使其在电动汽车普及率不断提高的情况下获得市场份额并满足钴市场需求，该行同时提到洛钼将与宁德时代合作进军玻利维亚的锂市场，相信此举将支撑集团良好的盈利前景，预计洛钼的净值报酬率（ROE）将趋于稳定，目标价由4元上调至5.6元，予「买入」评级。

中铝受惠内房回暖

中国铝业（2600）作为内地铝业龙头，今年展望上可具国家谷基建提振需求的利好，加上国家对内房业出台连串扶持政策，市场均指内房最坏时期已过，内地楼市预期回稳亦成中铝的潜在利好。技术上，该股上周失守20天线（4.16元）后持续调整，可先作观望，待其消化自去年底反弹的部分升幅，及留意市场对集团去年业绩的反应再作部署。

于上个交易日，中铝受惠市场憧憬云南出台电解铝限产，终止三连跌走势，但仍未能收复20天线，预期受制市况转弱，该股或仍具下探空间。不过，美银对中铝今年看法正面，因预期内地铝需求可受惠于今年内房完工反弹，及房屋需求稳定；且由于与食品及其他消费相关，行业料为内地重新开放的最大得益者之一，将该股目标价由4.1元升至4.6元，评级维持「买入」，以反映毛利复苏及受惠于绿色产品增加。

江铜目标上望19元

江西铜业（358）上月股价上冲至逾半年高后，即随铜价下滑而回软，但近日略见靠稳，并重上20天线（13.3元）争持。今年内地经济重启获投资市场憧憬，多家机构本月更纷纷调升中国2023年GDP增长展望，其中高盛将今年中国四个季度经济平均增速上调至6.5%，显示市场大多看好内地经济复苏动力强劲。预期在强劲的工业需求带动下，铜市场于年内将可迎来理想业务增长，江铜可部署收集。

高盛除唱好今年内地经济增长外，更将今年中国主要商品的需求预测上调2.4至7.5%，其中预计铜需增长3.9%，并料行业的供需基本面将更强，行业利用率在今年保持在90%以上的高水平，故价格弹性会更高。该行并将江铜列入确信名单，评级「买入」，因其在近期反弹表现落后同业，提供了估值修复空间，目标价升至19元。
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