财金解码本报记者 - 国企股内地倡价值重估迎配置时机｜财金解码

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2022-11-28 00:00 HKT

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受中证监主席易会满「建立中国特色估值体系」的言论所推动，国企股于上周应声炒高，多只个股曾单日狂飙一成以上。就港股市场而言，较长时间以来，国企股一向估值偏低，且即使遇利好落镬炒作亦较短瘾。不过，国家目前倾向推动国有企业发掘更多价值，毕竟大多数国企与重点国计民生领域息息相关，于资本市场上亦举足轻重，若能如官方所言「促进市场资源配置功能更好发挥」，相信可有助国企价值重估并利好A股。在国家明确取态及大市欠方向下，国企概念股相信短线仍具资金关注，惟在实质政策出台前，追捧宜控制注码。记者苏子进
2022金融街论坛年会于上周一至周三（21日至23日）于北京举行，中证监主席易会满于论坛中作主题演讲时提出，要深刻认识市场体制机制，深入研究成熟市场估值理论适用场景，把握好不同类型上市公司估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥；并指估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。国有企业要主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。
中金：内银国企估值低

相关言论获内地媒体及券商纷纷响应，刺激「中字」国企股于上周前半周获资金追捧，于大市反复调整中逆市突围，除中资电讯股包括联通（762）及中电信（728）一度热炒外，基建股亦见落镬，基建三宝急扬，其中中交建（1800）更曾升近一成，同业中冶（1618）及中铝国际（2068）更一度爆升，另资源股包括三桶油及金融股如内银内险等并见资金泊入。

事实上，就内地资本市场发展，投资者不妨留意除易会满倡导提升国企估值外，北京市金融监管局局长李文红在金融街论坛年会上亦表示，北交所成立一年以来，运行态势良好，创新型中小企业集聚效应逐步显现；未来将按照监管部门部署，进一步支持北交所扩大交易规模、丰富交易品种，提升市场流动性和活跃度。若将两者言论并排而看，或部分程度反映出，在面对疫情所构成的经济下行压力，及与西方国家关系转趋紧张的潜在风险下，国家正积极提高资本市场服务实体经济及国家战略的角色，预期国企股后市可具国策出台憧憬，并受益于低估值及高股息的特性，获得资金支持。
中金报告指，从结构上来看，A股估值并不均衡。近10年内银及国有上市公司的估值趋势回落，当前已处于历史区间偏低水平，两者的估值也普遍低于海外可比公司。实际上，从经营层面来看，国有上市公司在2016年以来的盈利增速和盈利能力相比非国企均有较为明显的改善，债务压力问题经历多年国企改革也已基本化解，上市内银盈利增长较为稳健且净资产收益率（ROE）高于非金融整体。该行认为，内银及国有上市企业估值中枢有提升空间；积极培养专业化程度较高、注重价值和长期投资的各类金融机构，有助于建设中国特色的估值体系。

晋裕环球资产管理投资组合经理黄子燊指出，「中字」国企股近期受惠中证监官员言论走高，可视作值得关注的投资主题，但不建议重注，因认为炒作未必具续持性。他指出，国企股估值上确具较大折让，相信相关官方言论有助促进相关股份重估，及估值改善至不低于平均的水平，此外「国进民退」等政策主调，亦有助资金憧憬。不过，黄续指国企股具折让实其来自，如行政上不及私营企业及会具政治任务，故强调即使追入亦不宜重注。
基建股可敲时代电气

另外，黄子燊对港股后市睇法亦较淡，认为恒指今轮弹浪已「七七八八」，对第四季余下时间后市较保守，指数于年底或处于17000之下，并指反弹主要受「预期」带动，如资金炒国家放宽防疫及救楼市，但前者要至明年3月推行，消费才可受带动；后者成效则仍需观察。再加上外围收紧流动下或具潜在风险，故实不排除恒指或见「第二只脚」，企于14500至16500之间。

至于本轮受官方言论推动的国企股中，黄子燊指资源股会具较大弹性，个别细分板块具不同动能，而油价调整后，短线或具反弹空间，亦有利三桶油动力。另外，中资电讯股属较稳阵之选，但部署上已非炒作本次提升国企估值主题。

若从走势看，部份于上周初热炒的中资电讯股及基建股，其后曾一度急回。于基建股中，若要拣较稳定选择，可考虑时代电气（3898），该股近日更获瑞信唱好。另早前升势稍逊的资源股及金融股则见韧性，三桶油中以中石化（386）及四大行更全周扬升，而农行（1288）、工行（1398）及中行（3988）并携手重返逾一个月高。
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