黄俊能 - 铜价走势高度依赖经济发展｜大行晨报

黄俊能

2022-05-17 00:00 HKT

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伦敦金属交易所期铜合约自3月7日高见10845美元之后，未能守于升势并持续回软，于上周一度回落至8938美元，两个月的累积跌幅超过17.5%。而铜一向被视作可反映经济走向的寒暑表，原因是基建、各类轻重工业及建筑业都需要铜，当经济向好时，铜的需求会因经济活动转趋活跃而增大，铜价将受支持；反之，当经济出现衰退的迹象，铜价将因需求减少而回调。

而今次铜价的大幅回调，原因亦大同小异，经济正出现回软的征兆：首先俄乌战事将能源及粮食的供应链中断，从而推高大宗商品价格，但同时经济增长速度未能追赶通胀表现，出现滞胀危机，尤以英欧地区最为受影响。英伦银行料通胀将在今年第四季于略高于10%水平，但同时预期第四季经济将会萎缩近1%，意味着承认滞胀及经济衰退的机会颇大。而另一边厢，中国疫情于早前蔓延，巿场忧虑英欧经济回软的危机将会延伸至亚太地区，以至全球经济，所以拖累铜价表现。

需求方面出现隐忧，但供应方面相信会同样下跌，除因俄罗斯因战事影响供应外，开采成本急速上涨更为重要：疫情导致的封控措施，令铜的出货与运输受阻而推升成本，加上劳动力持续短缺及能源价格飙升等都令开采成本百上加斤，根据领英顾问及裕信银行报告预测，铜的边际开采成本将在未来12个月内，从2021年的约6000美元上升至约8000美元，所以在铜价下跌期间，为保持利润，开采数量将跟随调整，令整体供求较为平衡。

由此可见，铜价的走势跟经济增长表现的相关度非当高，若以2020年3月低位4371美元至2022年3月高位10845美元量度，现时伦敦期铜已跌破黄金比率0.236约9317美元，而下一支持水平将是8713至8371美元区间，即100周移动平均线及黄金比率0.382区间。
光大证券国际外汇策略师
黄俊能