黄俊能 - 美元转弱言之尚早｜大行晨报

黄俊能

2022-04-01 00:00 HKT

阅讀更多

內容

现时美国联储局已开展其加息周期，于3月议息会议加息0.25厘，并宣布或于5月开始缩减资产负债表。笔者对美汇指数于首次加息日后不同时期的总回报作分析，了解联储局开展加息周期时对美元的影响。回顾过去三次加息周期（1994、2004及2015年），数据显示在加息周期开展后，美元大多不升反跌。最大跌幅是于2004年，若首次加息日始买入美元，六个月后跌幅达8.9%，而手持三个月的跌幅亦超过1.6%.1994年三个月及六个月跌幅为4.47%及6.91%；而2015年则分别为2.02%及3.37%。
美债再现孳息倒挂

至于今次加息后美元的走势如何，仍有待观察，过去表现并不代表将来，但现时支持美元走强的因素确实已有所减弱：2月份的生产者物价指数按月只增长0.8%，远低于前值的1.2%，同期的进口价格指数亦跌至1.4%，数据反映美国上流物价出现回软迹象。近期联储局包括主席鲍威尔的局方官员们不约而同表示支持加息0.5厘，若以5月加息0.5厘，其余会议加0.25厘计算，第三季前应已加息0.75厘，加上若5月开始以每月800亿美元的速度推进缩减资产负债表，将相等于加息0.25厘，到时通胀水平应受到一定的压抑。

另外，俄乌局势到时应已有一定程度的解决方案出台，同时物价压力亦将开始减弱，所以料美国通胀压力将于第三季开始得到纾缓，巿场将由憧憬储局加息，转为观望，以至质疑其加息的决定，令美元于中线回软。

短线而言，美元正式迈向弱势仍言之尚早。俄罗斯及乌克兰谈判虽一度传出利好消息，衡量巿场恐慌情绪的VIX指数下跌至20以下，创自今年1月中旬以来的新低，美汇指数亦失守98水平，但短期内能否停火，仍是未知之数。另外美国2年期国债券孳息率高于10年期，为2019年9月以来再次出现孳息率曲线倒挂，虽现时并未预期经济将出现衰退，但投资者无可否认地将会更为审慎。故此投资巿场仍充斥著风险，美元仍将受一定支持。美汇指数料于黄金比率0.5位置约96.5见较大支持，相信短线仍会于高位徘徊。
光大证券国际外汇策略师
黄俊能