财金解码——中芯季绩不俗 主导低端制程 晶片股受惠供应仍紧张

作为中国半导体龙头的中芯国际（981），其投资动态被视为内地超高科技行业的风向标。尽管中芯国际第三季业绩表现不俗，但今次市场反而聚焦于「台积电系」三名董事蒋尚义、梁孟松及杨光磊的出局，这些人事变动不但反映公司在迈向高端制程所面对的严峻挑战。
据悉，今次蒋的请辞，除了与美国对华继续高科技制裁有关外，逼使ASML无法向中国出货EUV设备，蒋想推动的新技术亦未获公司内部支持，于是萌生去意。
　　由于中芯受到美国高科技禁令影响，大行对中芯业务前景看法偏淡，稍为看好的是中芯今后专攻低端（28纳米或以上）制程，可以拥有内地中低端CPU供应的主场优势，亦毋须投放巨资于高端制程的研发成本，看淡的则担心中芯今后在晶片行业科技水平将落后台湾、南韩及美国等对手，未能达到晶片自供自给长远目标。
　　汇丰报告指，中芯近年盈利波动，并继续受限于美国出售禁令，大削其目标价由31元至25元，维持「持有」评级。不过，基于中芯第四季给出高收益指引，以及28纳米晶圆产品占比提升后，毛利率有所改善，获该行上调今明两年每股盈测3%和17%，至0.19美元和0.15美元。
获大行上调每股盈测
　　同样，野村也下调中芯目标价由26元至25元，亦上调其2021至2023年三个财年的每股盈测，分别为7%、37%及47%，以反映公司预期第四季销售额及毛利率上升，评级由「减持」上调至「中性」。
　　野村指出，中芯股价自去年8月以来累跌28%，明显跑输大市，某程度上是由于地缘政治问题所致。不过，即使被美国列入实体清单，2021财年产能按计划进行，FinFET（鳍式场效电晶体）及28纳米晶圆销售增长，以及其对2022财年销售增长预测超过代工行业平均水平。
　　尽管美国对中国实施高科技的制裁，但中低端制程的晶片市场仍然大有可为，特别是目前全球半导体产业的供需处于失衡状态，一般估计要待2023年才有机会纾缓。随着AI结合物联网、汽车电子、化合物半导体等新兴技术及应用涌现，将推动更多类型、数量的半导体元件需求，成为后疫情时代带动半导体产业发展的主要动能。
　　汇丰近日发表季度半导体产业报告指，第四季市场对消费电子产品类晶片需求有放缓迹象，包括应用真无线立体声（TWS）技术的系统晶元（SoC）、Wi-Fi微控制器（MCU）、LED驱动晶片、显示器驱动晶片和无线射频晶片（RFIC）、电源晶片，MCU，非易失闪存（NOR Flash）和电力管理晶片（PMIC）的供应商库存均较前健康。
电子产品晶片需求放缓
　　根据该行追踪的A股半导体企业数据显示，截至第三季止库存按季升21%，营收平均按季升8%。此外，随着马来西亚疫情纾缓，封装及测试设备供应商已不再成为供应的瓶颈，但该行担心明年电源晶片、PMIC和自动MCU的供需仍然紧张，而这部分类别晶片在汽车制造方面应用广泛。
　　汇丰因此看好圣邦微电子（300661）及韦尔股份（603501），分别予目标价455元人民币及427.4元人民币，两者评级均为「买入」。
　　根据国际电际商情中国（ESMC）对企业晶片采购经理人的调查，平均库存量由今年上半年6个月收缩至第三季度的3个月，反映企业观察到晶片供需稍缓下减少大量预订的情况。基本上，除了车用晶片外，大部分晶片类产品的现货价都出现较大跌幅，令交易商囤积晶片时亦相当审慎。不过，ESMC预计，对于市场需求其殷的MCU（尤其是车用MCU）明年供需依然紧张，PMIC的紧绌供应或延至明年以后，而自今季起，低电压的氧化金属物半导体MOSFET供应已没有之前紧绌，但高电压用MOSFET于明年供应仍然紧张。

中芯整固待变
公司动向：蒋尚义及梁孟松辞去执行董事，梁只续任公司联合首席执行官，另杨光磊及周杰则辞去非执董职务。
最近业绩：9月底止第三季度纯利3.21亿美元，按年增长25.3%。
股价走势：自今年8月初曾破30元关，其后股价反复回落，近日于21.5至24元间整固待变。
大行评估：汇丰维持「持有」评级，目标价25元。

韦尔260至280元波动
公司动向：推出多款适用于新型电子领域的过压保护器件，
最近业绩：9月底止第三季净利润12.75亿元人民币，大升73.11%。
股价走势：10月中曾见221.5元人民币低位，其后反复靠稳，近期在260至280元人民币间波动。
大行评估：天风证券维持其「买入」评级，目标价367.26元人民币。

中国平安可望再弹
  中美元首网上峰会不算有特别成果，彼此都是讲三幅被，对股市帮助不大。恒指昨日早段跌幅扩大至193点见25520点后窄幅争持，最终跌63点收25650点；国指跌32点收9193点：恒生科技指数跌40点收6672点，大市全日成交又缩减至1097亿元。
　　网易（9999）季度净收入按年增19%，市场关注游戏业务未来增长放缓，股价跌3.6%报176.5元。其他科技股腾讯（700）升1.3%报509元，阿里巴巴（9988）及小米（1810）各跌0.2%，美团（3690）跌1.6%报292.6元，但百度（9888）升0.5%。携程（9961）跌4.4%，但京东健康（6618）升2.8%。晶片股中芯（981）及华虹半导体（1347）分别升2%至3.3%。金融股方面，汇控（005）升0.4%报46元，港交所（388）跌0.9%报461.6元。邮储行（1658）及招行（3968）各跌1%。
　　内房股续回，融创（1918）及合景泰富（1813）各跌3%。恒大（3333）升0.4%报2.8元，恒大物业（6666）及恒大汽车（708）各跌1%，恒腾（136）升6%。汽车股广汽（2238）升7.1%%，但电动车股比亚迪（1211）跌0.3%报298.8元，理想汽车（2015）升7%，五菱汽车（305）升4.9%，小鹏汽车（9868）升3.2%。机构指碳酸锂供需仍出现跨期错配，未来三年依然供不应求，锂电池材料商赣锋锂业（1772）升5.2%。特斯拉概念汽车零件股敏实（425）升13%，耐世特（1316）升7%。时代电气（3898）涨7%，中金看好IGBT产能提升和替代燃料汽车行业需求快速增长。亿和控股（838）升6%，公司独供Lucid电池包盖板，已获追加定单。
　　美国家用工具股创科（669）升3.6%。中国内需股蓝月亮（6993）升6.8%，创2个月新高，第三方平台数据显示，至双11落幕，蓝月亮位列天猫、京东等主流电商平台衣清品牌销量榜首。
　　大和降明源云（909）目标价至30元，预计相关政策将延迟房地产行业的数字化步伐，并可能拖累明源云ERP业务今年第四季至明年上半年的增长动力，相应将2021至2023年的收入预测削减2%至4%。但考虑到私人领域需求强劲，预期明年下半年至2023年SaaS业务增长前景基本向好。
　　中国平安（2318）9月及10月已造双底，今个月再做多一次双底，成高低脚回升，技术走势不错，反弹至100天线63元附近不难，昨日收58.6元升0.3%，可跟进。
财金解码 本报记者