财金解码——限电影响不大 美国制裁无阻 晶片股PMIC带动增长

中国加强执行「能耗双控」政策，苏州、浙江、广东等十多省区陆续传出电力短缺，高盛指出，这轮限电主要针对能源和电力消耗较高的重工业，对晶圆代工业的影响不大。该行指，中芯国际（981）在PMIC（电源管理晶片）将是其关键增长动力之一，上调其目标价至37.6元，评级为「买入」。
随着中美贸易战持续，美国商务部早前公布实体清单，具体制裁中芯并切断其与美国供应商和半导体技术的联系。不过，PMIC主要涉及150、180及350纳米的低端制程工艺，不受美国制裁影响，而且内地市场潜力巨大，可以让中芯避开美国对高端制程的禁制。
　　野村则认为，限电影响可能持续至中国十一国庆连假，由于中国主要半导体公司位于江苏、上海地区，因此会持续关注电力是否短缺，以及上游材料是否涨价。目前昆山受限电冲击较大，华天科技（2185）、环旭电子（SHA︰601231）首当其冲，苏州及上海较小，位处当地的中芯、华虹半导体（1347）暂时未受波及。
逼切建立安全供应链
　　近日美国、日本、印度及澳洲领导人于美国会面，将同意采取措施，建立安全的半导体供应链，该声明提及先进技术的应用应以尊重人权的原则为基础，声明内容未提及中国，令中国有逼切性建立本身的晶片安全供应链。
　　中芯业务近期可谓面对「内忧外患」，除了前述美方阵营持续限制向华出口高阶晶片制造设备，近月再爆出多位高层去职、核心技术人员出走的消息，8月底周子学辞任董事长及执行董事职务，由首席财务官兼公司秘书高永岗暂代。不过，好消息的是，中国各科技产业对晶片的需求旺盛，以2020年数据为例，进口达3,060亿美元，占中国进口总额的15%。
　　中国商务部安全与管制局局长蒋成华日前带队赴中芯开展调研，宣讲有关法律和政策，听取企业的意见建议，指导企业加强出口管制内部合规机制建设，反映中方对美方制裁中芯非常重视。
　　事实上，中芯亦继续深化其12英寸晶圆高端制程的投资项目。9月初拍板一项重大投资决定，中芯在临港自由贸易区成立合资公司，建立12英寸晶圆代工的生产线，项目计划投资约88.7亿美元，合资公司将聚焦提供28纳米及以上技术的集成电路晶圆代工与技术服务，规划产能达每月10万片。
　　然而，高端制程技术始终受美国掣肘较大，中芯的中低端制程更能为公司提供稳定现金流。目前PMIC占中芯8英吋晶圆部分收入约30%，高盛估计，PMIC占中芯总收入约10%，因为其晶片产品主要用于150、180及350纳米制程工艺，中芯的PMIC客户包括SG Micro、3PEAK、Bright Power等。主要是智能手机和消费类电子市场，用于电池管理、DC-DC、AC-DC、电源管理、快速充电器、电机控制器等。
　　高盛相信，随着本地设备制造商继续寻求国产化以降低成本，以分散供应链风险，中芯将受益于本地PMIC客户的强劲增长。事实上，本地晶圆设计公司的客户也在扩大产品线，例如，SG Micro正在从消费电子领域扩展和智能手机到工业和汽车应用。
受益本地PMIC客户增长
　　此外，PMIC业务的另一个增长动力来自智能手机和消费电子产品，由于5G手机较4G手机需要驱动更高的PMIC，功能提升10至20%，而家用电器和其他消费电子产品对电源管理的能效要求不断提要求，也增加PMIC的销售量。
　　至于华虹半导体（1347）的PMIC客户则更加多样化，遍及消费电子、工业控制和汽车电子等各个领域。高盛指出，这也是中芯和华虹于PMIC业务的区别，因为两对客户的关注点及终端市场不同，直接竞争有限。
　　野村亦指，华虹在与区域同业调升价格后，集团8吋晶圆厂的毛利率有强劲改善，新的12吋晶圆厂亦满负荷，且乐观的产能扩张和产品组合加强计划不变。

中芯整固待变
公司动向：8月底周子学辞任董事长及执行董事职务，由执行董事、首席财务官兼公司秘书高永岗暂代。
最近业绩：6月底止半年营收按年增长32.8%至24.48亿美元，期内纯利按年增长3.2倍至8.47亿美元。
股价走势：股价反复回落，近日于21.5元至23元间整固待变。
大行评估：高盛评级「买入」，目标价37.6元。

华虹10天线整固
公司动向：继续贯彻其12吋晶圆厂产能扩张计划，至今年底达到每月6.5万片目标。
最近业绩：6月底止中期营收创新高达6.51亿美元，按年升52%，期内中期纯利按年升102.3%。
股价走势：今年2月股价曾创64.65元的盘中新高，其后走势反复，在10天线40元水平整固。
大行评估：野村评级「中性」，目标价49元。

买中电守门口
  隔夜美股杜指及纳指分别大跌1.6%及2.8%，10年美债孳息升至1.54%，如美国不延期「债务无上限」，美国政府月底可能停摆，10月18日美国财政部随时无钱付债息，加上国庆假期前谨慎，昨日上证指数跌1.8%至3536点。但港股期指结算日走势难测兼不作准，恒指随外围股市低开，曾跌454点低见24045点，午后曾倒升194点见24694点，最后全日升163点或0.7%收24663点；国指升0.5%，恒生科技指数跌0.8%收6179点，大市全日成交低至1235亿元。
　　中国恒大（3333）升15%报3.07元，公布出售盛京银行（2066）近两成持股予沈阳市国资委附属，恒大物业（6666）升8.9%报5元，恒大汽车（708）升44.4%报3.35元。恒腾（136）升12.7%报2.22元。其他内房股亦反弹，龙湖（960）及中国金茂（817）各升2.9%及3.2%。内银股建行（939）及招行（3968）各升3%。本港地产股新地（016）回升3%，新世界（017）升4%，恒地（012）升2.7%。金融股亦弹，汇控（005）升1%报41.25元，友邦（1299）升3.1%报89.05元。
　　科技股腾讯（700）跌1%报465元，阿里巴巴（9988）跌1.7%报148.3元，京东（9618）及快手（1024）各跌1.6%，哔哩哔哩（9626）跌8%。油价回落，中石油（857）跌6.6%，油服股安东油服（3337）跌4.8%。资源股向下，洛钼（3993）跌5.1%，中铝（2600）跌4.5%。
　　已炒高的板块亦获利回吐，润电（836）及中国电力（2380）分别跌6%及7%，中广核电力（1816）及华能国电（902）各跌5%。煤炭股兖煤（1171）大跌10%，钢铁股鞍钢（347）跌5.5%。限电或影响iPhone13出货，苹果概念大跌，苏州及昆山的子公司将暂时停工至9月30日。美股苹果报141.91美元，收跌2.3%，舜宇（2382）跌1.6%。
　　集运紧张或可缓解，航运股太平洋航运（2343）跌6.5%，市场担忧「双限」潜在的减产或将影响未来的出口数据，使得四季度的出货量或受影响。今年以来，全球海运价格大幅上升，截至目前，中国出口集装箱运价指数高达3235.26，较低点上涨幅度超过3倍，但近日A股及港股海运板块却屡屡走低，可见市场资金不足，连强势股也有沽压。
　　颇担心10月市况，买中电（002）守门口，4厘息，近周调整了7%左右，值吸纳。
财金解码 本报记者