财金解码——内房表现受影响 放水四千亿人币 内银股短期流动性充裕

过去一个月，中国恒大（3333）的债务违约事件持续影响内地房企表现，但市场更关注的是恒大事件会否冲击内地银行体系，人民银行上周连日向市场「放水」逾四千亿元人民币，规模创8个月来最多，确保短期市场流动性充裕，相信是为了应对恒大债务危机作出准备。摩根士丹利认为，开发物业贷款占内银总贷款敞口的6.9%，料内银物业风险敞口可控。
大摩认为目前已接近政策放宽的拐点，包括更快的财政刺激以支持第四季基建、10月中至下旬料进一步下调存款准备金率50点子、第四季季按揭限额料放宽、调整限产政策，以及预取明年1至2月的贷款额度及地方政府特别债额度。
　　综合公司及内媒资料显示，恒大负债近3050亿美元，包括贷款、债券、所谓的信托产品（恒大财富）以及拖欠承包商和供应商的款项等，据悉农业银行（1288）中国农业银行已经为部分贷款减值拨备，民生银行（1988）和中信银行（998）亦准备对部分短期贷款展期。
逐月评估相关财务风险
　　究竟内地银行业对恒大的风险敞口有多大？根据去年遭外泄的一份文件显示，恒大向超过128家银行及逾121家非银行机构进行借贷。据一名国有银行消息人士表示，自该份文件外泄后，人行立时要求所有恒大的主要往来银行检讨其风险敞口，并逐月评估相关财务风险。
　　大摩指出，今年上半年主要的国有银行不良贷款生成占比跌至多年来低位，个别发展商贷款结余占内银总贷款敞口0.3%或以下，另外，过去三年与P2P消费者贷款及影子银行信贷相关风险大致受控，因此该行团队认为，内地银行系统今年有充足空间处理内房板块的风险。
　　虽然官方不断重申，有关举措的政策目标首先是确保社会稳定，其次是透过减少收入差距及处理经济不平衡及过剩，以维持经济可持续增长，但亦引起市场对潜在系统风险升温及增长加速放缓的忧虑。
　　随着内地房地产行业持续「去杠杆」，大部分房企正逐步满足去年8月颁布的「三条红线」要求，但一些内房如融创中国（1918）、富力地产（2777）及碧林园（2007）仍面对达标压力。中国银保监今年9月重申三条红线未全部回归绿档的银行，需要在2023至25年之前整改。
　　据大摩研究团队估算，内房行业总债务敞口达18.4万亿元人民币，与年度销售相若。这意味总杠杆可控，去杠杆过程亦然。过去两个月内地物业需求下滑，上半年物业借贷限额的透支压抑了物业销售，该行担心房企进一步陷入困境。
　　汇丰环球研究发表报告指，审视内银对恒大事件的风险敞口，及其对内银长远的增长、资产配置及资本计划的影响，同样认为单计房地产贷款的风险可控。该行称，上半年房地产相关贷款较去年下半年增长介乎1.8至7.8%，增幅慢于整体贷款增长的4.9至9%。不过，该行相信监管机构或有所行动，以限制相关风险向外传导。
料银保监将与债银合作
　　汇丰认为，监管机构已经意识到恒大事件潜在的传染风险，预计银保监将与债权银行合作引导针对恒大的潜在重组，并可能影响银行为恒大再融资、降级或作出拨备的决定。该行相信内银不会于第三季为恒大债务违约作出拨备，若有不良资产确认相信会待至第四季或以后。在恒大相关风险暴露需作出百分百撇帐的假设情境下，对去年全年税前盈利的备考影响可介乎0%至80%，其中以民行、中信行、光大银行（6818）及农业银行较同业有较大风险。
　　汇丰指出，有关当局为缓解压力下，监管机构可能会策略性地放宽与房地产相关的贷款，尤其是针对抵押贷款。如果房地产市场的压力导致负面的财富效应，与财富相关的收入增​​长也将放缓。事实上，部分股份制银行可能面临净稳定资金比率和普通股权一级资本（CET1）比率趋紧；这些可能会导致下行风险，股息、资产增长和收入增长。

工行回软至四元
公司动向：工行及工银印尼获委任为两国中国及印尼央行指定的特许交叉货币交易商。
最近业绩：6月底止中期营收按年增长6%至4264.06亿元人民币，期内纯利按年增长9.9%至1634.73亿人民币。
股价走势：3月初曾见5.75元的52周高，受第二季疫情反复影响，股价回软至4元水平。
大行评估：花旗予评级「买入」，目标价为6.99元。

建行5.3元反复整固
公司动向：建行获准发行最多1450亿人民币境内二级资本债券。
最近业绩：6月底止中期营收按年增长5.8%至3809亿元人民币，纯利按年增长11.4%至1533亿元人民币。
股价走势：3月初曾见6.74元的52周高，在中央打压房地产市场下，股价持续偏软，目前5.3元水平反复整固。
大行评估：摩通予其评级「增持」，目标价8.2元。

李宁100天线有支持
  美国十年期国债孳息率升至1.48厘，美汇指数升至93.4水平，不利港股，虽然上周四及周五美股企稳，而美股杜指期货昨日在亚洲时段再升约140点，但纳指牛皮，恒指昨日早段虽然曾升316点，高见24509点，但之后回落，最终升16点，收报24208点；国指跌0.25%，恒生科技指数跌0.91%，大市成交1489亿元，沪深港通南下交易共净流入逾39亿元人民币。
　　中国打击虚拟货币，火币科技（1611）跌21%，收报至7.85元，是七个月低位。孟晚舟获释，市场关注中美关系未来发展。内地多地限电，担心影响制造业表现，国家电网指将尽最大可能避免出现拉闸限电情况，上证综指全日跌30点或0.8%，收3582点，沪深两市成交额1.37万亿人民币。
　　澳门博彩牌照成为中美争拗棋子之一，加上内地及澳门近日新增的新冠肺炎确诊病例，市场料原先十一黄金周旺季必受到疫情所拖累。濠赌股股价走弱，新濠国际（200）跌9.4%。
　　中海油（883）升5%收8.48元，公布计划回到上海证券交易所进行A股IPO计划，目标是藉发行不超过26亿股的股票，以筹集350亿元人民币，这意味着每股发行股价至少为13.46元人民币，是中海油H股价重估的基准。
　　内地电力股有回吐，华能（902）跌11%，华电（1071）跌12%，华润电力（836）少跌2%。花旗报告指，华能及华电近两个月股价各累升75%及61%，主要是市场憧憬受惠新能源业务发展、憧憬内地电价可调高以抵销煤价上涨，但该行料华能及华电于今年第三季业绩会录亏损，因单位燃煤价格已按年上升逾30%，料小幅电价上调难以抵销煤价上涨的影响。
　　航运股突然急跌，煤炭进口料减少，中远海控（1919）急挫14%，收报12.08元，海丰国际（1308）大跌14%，太平洋航运（2343）跌10%。集装箱现货运价连续第三周涨幅放缓，有估计指在圣诞节航运窗口关闭之前，由于港口拥堵持续恶化，料相关费率上涨。国内能耗双控主要针对「两高」项目，包括煤电、石化、化工、钢铁、有色金属冶炼、水泥建材等行业。受影响较大的行业包括非金属矿物制品业、金属制品业、建筑业等。由于短期跌幅颇大，本周内有反弹不奇，但如果有胡便要食。
　　体育用品股算是较为免受打击的行业，李宁（2331）跌至100天线85.4元有支持，昨日收报88元，可博反弹。
财金解码 本报记者