财金解码——发展潜力巨大 料将汰弱留强 内地乳品股受惠国策
财金解码本报记者
2021-09-03 04:19 HKT
字體大小
中国是全球乳品消费大国之一，去年牛奶产量达3,440万吨，按年增长7.5％，但这样产量仅能满足自身需求的七成。随着内地营养健康意识提高，加上政府推出「三孩政策」等利好亲子消费的举措，造就内地乳业市场巨大发展潜力，但行业亦面对进口货激烈，以及原奶成本趋升等不利因素，预计内地乳业将进入汰弱留强的杀戮市场。
在强者恒强、弱者愈弱的马太效应下，乳业龙头蒙牛乳业（2319）交出一份亮丽的中期财报，公司上半年纯利按年增长1.43倍至29.47亿元（人民币，下同），期内收入按年增长22%至459.05亿元。
另一对手中国飞鹤（6186）上半年营收115.44亿元，按年升32.6%，期内纯利37.4亿元，按年升35.8%。
今年上半年受到市场供应不足以及成本的双重驱动，市场原奶价按年升上涨约15%，业界预测下半年仍是原奶需求季节性旺季。
面对内地乳品市场的商机，蒙牛、光明、伊利等乳业巨头都提出长远规划，希望透过收购中小型乳品公司及新建牧场，五年内将奶牛数量增一倍。如总部位于上海的乳品加工企业光明乳业计划再建四个牧场，在原有6.6万头奶牛的基础上再增加3.1万头。有业内人士估计，未来两年内地牛群将新生约50万头小母牛，但在建中的新牧场却可容纳135万头奶牛，意味一些牧场建成后恐怕得被迫闲置。
乳业巨企均作长远规划
现代牧业（1117）是一家以奶牛养殖资源在港上市的乳企，上半年业绩乘着原奶价格上升周期，期内纯利4.97亿元，增长125%，收入31.8亿元，按年增加12.4%。公司称用5年时间通过内生增长及外部收购，以实现牛、奶双翻一番，即至2025年奶牛存栏增长至50万头以上，年产鲜奶达360万吨。
造成原奶价格升势，除了内地需求强劲外，包括玉米、豆粕、苜蓿草等饲料成本上行，令进口奶牛成本较高，短期很难下降。不过，高原奶成本对乳品股并非全是利空，规模相对较弱以及缺少对上游奶源的掌控力的中小乳企面对挑战较大，但蒙牛或伊利等乳品大企应可通过直接提价、产品结构升级等多种方式缓解成本上涨压力。
汇丰环研指出，尽管蒙牛面对原奶成本压力大，原奶成本上半年按年增长15%，理论上对毛利率产生4个百分点的负面影响，但公司倚靠一个产品组合升级，让毛利率实际按年0.8个百分点至38.2%，并且通过提升市场份额，期内营收实现强劲增长22%，较2019年疫情前亦增长15%，升其目标价由54.8港元至60港元，评级「买入」。
高盛则认为，蒙牛上半年在液态奶（+21%）及冰淇淋（+35%）销售增长较预期快，新产品包括奶酪销售增长几乎近倍，抵销了原奶成本上成的压力。
基于明年预测市盈率28倍，高盛予其「买入」评级，目标价54港元。主要风险为放缓液态奶需求高于预期，原料奶成本较高，竞争激烈，利润率从新业务拖低。
预测明年市盈率28倍
中国飞鹤董事长冷友斌今年6月称，因为注射疫苗的影响，很多宝妈宝爸6个月内不能怀孕，预计奶粉销量在接下来一两年会出现断崖式的下跌。此言一出，中国飞鹤股价如江河日下，至近期才见底回稳。
汇丰指，自管理层于6月发表评论称出生率可能急跌后，公司股价已回落31%。随着去年新生婴儿数目下跌16%，以及疫苗接种的潜在负面影响，婴儿配方奶市场增长可能减速，但该行相信在儿童配方奶粉的强劲增长下，公司客户的生命周期应可延长，同时新产品可获新客户的支持，预计飞鹤今年可实现26%的收入按年增长，由今年至2023年复合年增长率为22%，惟调低期内净利润率17%，考虑到更高的营销支出以促进销售，降其目标价至26.2港元，维持「买入」评级。
蒙牛走势转强破位
公司动向：上半年特仑苏再次推出沙漠·有机纯牛奶。
最近业绩：6月底止中期纯利按年增长1.43倍至29.47亿元人民币，期内收入按年增长22%至459.05亿元。
股价走势：今年1月盘中创53.85元的历史新高后，在40至50元区间反复整固，近日走势转强并且破位。
大行评估：花旗予评级「买入」，目标价57.8元。
中国飞鹤重上10天线
公司动向：上半年共举办逾40万场面对面研讨会。
最近业绩：至6月底止半年营收115.44亿元人民币，按年升32.6%，期内纯利37.4亿元人民币，按年升35.8%。
股价走势：中国飞鹤今年1月盘中创25.7元的历史新高，至6月股价曾跌穿13元，近日才重上10天线（14.27元）。
大行评估：花旗予「买入」评级，目标价27.3元。
板块轮升友邦可博
科网股继续弹，美股高位牛皮，恒指早段曾升331点高见26359点全日高位，但金融股偏软，恒指最终升62点收报26090点；国指升0.7%；恒生科技指数升1.6%收6801点，大市成交1710亿元。
沪港通南下交易净流出8.62亿元人民币，深港通南下交易则有净流入23.12亿元人民币。科网股造好，腾讯（700）升1.5%，阿里巴巴（9988）升3.5%。快手（1024）升5.2%，深交所将快手调入深港通下港股通股票名单，昨日起生效。百度（9888）升5.5%，收报163.2元，富时50指数将纳入百度。
国家电网公司顾问指，构建新型电力系统是保障国家能源安全的重要举措。中资电力等新能源电力股抽升，金风科技（2208）午后高见17.28元，创半年高，收报16.76元，升18%；新特能源（1799）升21%，收报25.2元。华能（902）收报4.12元，升8.9%，华电国际电力（1071）收报3.03元，升10%。大唐发电（991）收报1.46元，升7.4%。
中广核新能源（1811）收报4.8元，升6%。华润电力（836）高见19.92元创近六年高，收报19.92元，升9%。龙源电力（916）升3%报15.94元，再度朝本周一盘中所创上市高位16.52元进发。水发兴业能源（750）升11.5%，收报1.74元。电力设备股也抽升，东方电气（1072）中期纯利13.48亿人民币增41.3%，股价急涨18%，收报12元；中国高速传动（658）急涨22%，收报6.84元。上海电气（2727）升8.2%。
2021世界5G大会分论坛「5G与碳达峰、碳中和」上指出，目前中国已是全球温室气体排放量最大国家，2019年CO2排放量为102亿吨，约占世界总量28.8%，距离2030年达到碳排放峰值目标，减排压力巨大。5G技术可以提升大电网源网荷储互动能力，中兴通讯（763）跌0.5%，收报26.45元。
内地昨新增本土病例1例，终止连日本土零确诊趋势，海底捞（6862）股价急回5.9%。中资基建股续抽上，中交建（1800）升6.4%，中国中铁（390）升7.9%。信义光能（968）扬3.5%，成升幅最大蓝筹股。
大市再上升空间有限，连电力及中资基建股也炒到，是时候买回友邦（1299），该股已跌至250天线92.84元，昨日收报92.65元，可炒波幅。
财金解码 本报记者
在强者恒强、弱者愈弱的马太效应下，乳业龙头蒙牛乳业（2319）交出一份亮丽的中期财报，公司上半年纯利按年增长1.43倍至29.47亿元（人民币，下同），期内收入按年增长22%至459.05亿元。
另一对手中国飞鹤（6186）上半年营收115.44亿元，按年升32.6%，期内纯利37.4亿元，按年升35.8%。
今年上半年受到市场供应不足以及成本的双重驱动，市场原奶价按年升上涨约15%，业界预测下半年仍是原奶需求季节性旺季。
面对内地乳品市场的商机，蒙牛、光明、伊利等乳业巨头都提出长远规划，希望透过收购中小型乳品公司及新建牧场，五年内将奶牛数量增一倍。如总部位于上海的乳品加工企业光明乳业计划再建四个牧场，在原有6.6万头奶牛的基础上再增加3.1万头。有业内人士估计，未来两年内地牛群将新生约50万头小母牛，但在建中的新牧场却可容纳135万头奶牛，意味一些牧场建成后恐怕得被迫闲置。
乳业巨企均作长远规划
现代牧业（1117）是一家以奶牛养殖资源在港上市的乳企，上半年业绩乘着原奶价格上升周期，期内纯利4.97亿元，增长125%，收入31.8亿元，按年增加12.4%。公司称用5年时间通过内生增长及外部收购，以实现牛、奶双翻一番，即至2025年奶牛存栏增长至50万头以上，年产鲜奶达360万吨。
造成原奶价格升势，除了内地需求强劲外，包括玉米、豆粕、苜蓿草等饲料成本上行，令进口奶牛成本较高，短期很难下降。不过，高原奶成本对乳品股并非全是利空，规模相对较弱以及缺少对上游奶源的掌控力的中小乳企面对挑战较大，但蒙牛或伊利等乳品大企应可通过直接提价、产品结构升级等多种方式缓解成本上涨压力。
汇丰环研指出，尽管蒙牛面对原奶成本压力大，原奶成本上半年按年增长15%，理论上对毛利率产生4个百分点的负面影响，但公司倚靠一个产品组合升级，让毛利率实际按年0.8个百分点至38.2%，并且通过提升市场份额，期内营收实现强劲增长22%，较2019年疫情前亦增长15%，升其目标价由54.8港元至60港元，评级「买入」。
高盛则认为，蒙牛上半年在液态奶（+21%）及冰淇淋（+35%）销售增长较预期快，新产品包括奶酪销售增长几乎近倍，抵销了原奶成本上成的压力。
基于明年预测市盈率28倍，高盛予其「买入」评级，目标价54港元。主要风险为放缓液态奶需求高于预期，原料奶成本较高，竞争激烈，利润率从新业务拖低。
预测明年市盈率28倍
中国飞鹤董事长冷友斌今年6月称，因为注射疫苗的影响，很多宝妈宝爸6个月内不能怀孕，预计奶粉销量在接下来一两年会出现断崖式的下跌。此言一出，中国飞鹤股价如江河日下，至近期才见底回稳。
汇丰指，自管理层于6月发表评论称出生率可能急跌后，公司股价已回落31%。随着去年新生婴儿数目下跌16%，以及疫苗接种的潜在负面影响，婴儿配方奶市场增长可能减速，但该行相信在儿童配方奶粉的强劲增长下，公司客户的生命周期应可延长，同时新产品可获新客户的支持，预计飞鹤今年可实现26%的收入按年增长，由今年至2023年复合年增长率为22%，惟调低期内净利润率17%，考虑到更高的营销支出以促进销售，降其目标价至26.2港元，维持「买入」评级。
蒙牛走势转强破位
公司动向：上半年特仑苏再次推出沙漠·有机纯牛奶。
最近业绩：6月底止中期纯利按年增长1.43倍至29.47亿元人民币，期内收入按年增长22%至459.05亿元。
股价走势：今年1月盘中创53.85元的历史新高后，在40至50元区间反复整固，近日走势转强并且破位。
大行评估：花旗予评级「买入」，目标价57.8元。
中国飞鹤重上10天线
公司动向：上半年共举办逾40万场面对面研讨会。
最近业绩：至6月底止半年营收115.44亿元人民币，按年升32.6%，期内纯利37.4亿元人民币，按年升35.8%。
股价走势：中国飞鹤今年1月盘中创25.7元的历史新高，至6月股价曾跌穿13元，近日才重上10天线（14.27元）。
大行评估：花旗予「买入」评级，目标价27.3元。
板块轮升友邦可博
科网股继续弹，美股高位牛皮，恒指早段曾升331点高见26359点全日高位，但金融股偏软，恒指最终升62点收报26090点；国指升0.7%；恒生科技指数升1.6%收6801点，大市成交1710亿元。
沪港通南下交易净流出8.62亿元人民币，深港通南下交易则有净流入23.12亿元人民币。科网股造好，腾讯（700）升1.5%，阿里巴巴（9988）升3.5%。快手（1024）升5.2%，深交所将快手调入深港通下港股通股票名单，昨日起生效。百度（9888）升5.5%，收报163.2元，富时50指数将纳入百度。
国家电网公司顾问指，构建新型电力系统是保障国家能源安全的重要举措。中资电力等新能源电力股抽升，金风科技（2208）午后高见17.28元，创半年高，收报16.76元，升18%；新特能源（1799）升21%，收报25.2元。华能（902）收报4.12元，升8.9%，华电国际电力（1071）收报3.03元，升10%。大唐发电（991）收报1.46元，升7.4%。
中广核新能源（1811）收报4.8元，升6%。华润电力（836）高见19.92元创近六年高，收报19.92元，升9%。龙源电力（916）升3%报15.94元，再度朝本周一盘中所创上市高位16.52元进发。水发兴业能源（750）升11.5%，收报1.74元。电力设备股也抽升，东方电气（1072）中期纯利13.48亿人民币增41.3%，股价急涨18%，收报12元；中国高速传动（658）急涨22%，收报6.84元。上海电气（2727）升8.2%。
2021世界5G大会分论坛「5G与碳达峰、碳中和」上指出，目前中国已是全球温室气体排放量最大国家，2019年CO2排放量为102亿吨，约占世界总量28.8%，距离2030年达到碳排放峰值目标，减排压力巨大。5G技术可以提升大电网源网荷储互动能力，中兴通讯（763）跌0.5%，收报26.45元。
内地昨新增本土病例1例，终止连日本土零确诊趋势，海底捞（6862）股价急回5.9%。中资基建股续抽上，中交建（1800）升6.4%，中国中铁（390）升7.9%。信义光能（968）扬3.5%，成升幅最大蓝筹股。
大市再上升空间有限，连电力及中资基建股也炒到，是时候买回友邦（1299），该股已跌至250天线92.84元，昨日收报92.65元，可炒波幅。
财金解码 本报记者
最Hit
更多文章