财金解码——港交所跑输对手 推期货巩固地位 交易所股份获大行唱好

今年第二季港股投资气氛转差，拖累港交所（388）当季纯利按年跌6.8%，上半年仅盈利表现跑输对手洲际交易所及纳斯达克。展望下半年，由于外资对中概股热情不再，中概股回港上市对港交所业绩的助力不会太大，港交所近日推出中国A股指数期货产品，或许能巩固该所于亚洲衍生品交易中心的地位。
交易所的业务增长通常来自三大催化剂，一是新股上市、日均收入持续增长和新产品收益，而港交所今次推出A股衍生品合约，便是冀在现货市场外开辟新战线。近年美国洲际交易所及纳斯达克因为新股畅旺及美股成交激增，上半年盈利分别增长六成二及四成四，而港交所同期赚66.1亿元，盈利增长仅两成六，远远落后前两者。
　　港交所与MSCI早于2019年2月已签署备忘，至上周五终落实相关的授权协议，由港交所于2021年10月18日推出MSCI中国A50期指货合约，追踪50只可通过沪深港通交易的沪深股票表现。
　　一众大行均因看好港交所引入该「明星产品」，纷纷由原先中性转为看好其前景。例如高盛升其目标价至601元，评级由「中性」上调至「买入」，惟摩根士丹利及美银维持515元及529元的目标价，尽管两行均看好其衍生品业务前景。
A股期指产品交投蓬勃
　　在港交所未推追踪A股期指产品前，全球投资者通过买卖星交所上市的富时A50期指合约进行风险管理。
  富时A50期指合约于2006年推出时，交投并不活跃，待沪港通2014年底开通后，该衍生品交投逐步蓬勃，过去三年，富时A50期指合约月均成交量已增至811.3万张。
　　高盛认为，基于A股交易量庞大，香港对A股风险管理产品有庞大潜在需求，而星交所的富时中国A50期货对此并未完全满足。过去两年多，外资持有A股价值由1,400亿美元增加至3,800亿美元，日均成交（ADT）由30亿美元增加至100亿美元，相比之下，星交所富时中国A50期货近期日均名义成交仅70亿美元，反映ADT的离岸期指渗透率仅0.6倍，相对恒指及国指综合计算的现金股票日均成交1.6倍来说似乎很低。
　　高盛预计至2025年，假设北向资金的日均名义成交达200亿美元，ADT离岸期指渗透率为两倍，MSCI中国A50期货及富时中国A50期货两款竞争性产品的日均成交共400亿美元，基于香港互联互通具有强垄断特性，港交所可望取得九成市占率，余下一成由星交所取得。该行并指，星交所在每份富时中国A50期货合约取得0.5美元实际收益，港交所在每份同样合约值的MSCI中国A50期货将取得1美元收益，意味港交所在离岸市场捕捉A股衍生品的商机远胜区内对手星交所。
　　基于更高交易费用及新产品的投资收益的假设，高盛将港交所明年至2025年三个年度的每股盈利上调最多11%，其中衍生品收入占整体比例由今年度8%（不计LME）或15%（包括LME），至2025年升至16%（不计LME）或21%（包括LME）。
挑战星交所地位
　　美银证券亦认同，过去五年北向资金流入增加，海外投资者只能在新加坡寻找对冲工具，MSCI中国A50期货推出，直接挑战星交所的富时中国A50期货的地位，一方面有助巩固港交所的亚洲金融中心的地位，并加强其与中国相连关系，上调港交所至「买入」评级，维持目标价至529元，但同时下调星交所评级至「中性」，并将其每股盈利预测下调8%，以反映衍生品费用和交易量的不利因素。
　　虽然大行普遍看好港交所在A股衍生品的发展潜力，但下半年该所新股及交易结算业务仍存在不确定性。例如美银担心，由于中央对上市的科技公司加强监管，以及港股成交量减少，都是没有上调其目标价的原因。

洲际交易所上试20天线
公司动向：洲际交易所上半年共派息5.61亿美元，派息率约三成。
最近业绩：至6月底止中期营收35.04亿美元（约273亿元），按年升18.6%。
股价走势：洲际交易所7月底曾见122.42美元，其后在115至120美元窄幅上落，现正挑战20天线图突破。
大行评估： 巴克莱予其评级「买入」，目标价134美元。

纳斯达克上望200美元关
公司动向：纳斯达克上半年向股东回馈5.79亿美元现金，包括回购4.1亿美元股份和派发1.69亿美元股息。
最近业绩：至6月底止中期营收16.97亿美元（约132亿元），按年升21.2%。
股价走势：3月起处强有力的上升轨，股价突破所有均线，有力上望200美元关。
大行评估：巴克莱予其「买入」评级，目标价175美元。

华润电力可候低吸
  周一比预期差的美国数据（Markit制造业及服务业PMI）表明美联储不太可能迅速撤回宽松货币政策，美汇指数由93.5回至93。隔晚美股又夹高，纳指及标普500指数曾创历史新高，收市各升1.5%及0.8%。
  港股昨日在科技股带动下显著反弹。恒指以全日高位25727点收市，升618点或2.5%。国指升283点或3.2%，收9098点；恒生科技指数升424点或7%，收6446点，大市成交升至1717亿元。
京东系股价造好
　　京东（9618）昨日升14%，收报280元，京东物流（2618）半年盈转亏蚀153亿元人民币，股价升7.2%。京东健康（6618）升14%，收报73.45元。腾讯（700）回购1亿元股份，股价升8%，收报472元。
  连日下跌的阿里巴巴（9988）终于升9%，收报166.5元，美团（3690）升13%，收报221.8元，快手（1024）夹升15%，收报80.35元。万国数据（9698）及哔哩哔哩（9626）各升一成，百度（9888）升8.6%。其余科技股，微盟（2013）、明源云（909）及携程（9961）各升7%。阿里健康（241）及金蝶（268）各升6%。
　　手机相关股信利（732）升11%，比亚迪电子（285）升5.4%。物管股保利物业（6049）升10%，雅生活（3319）升4%。内房股合景泰富（1813）升4%。餐饮股九毛九（9922）升9%。电影股猫眼娱乐（1896）升8.1%。濠赌股全面升，澳博（880）升12%，银娱（027）升8%。体育用品股361度（1361）升9%，医药股药明生物（2269）半年多赚1.5倍，股价升7%。
新奥能源大行唱淡
　　逆市跌的有新奥能源（2688）中绩后被大行唱淡，股价跌13%。汇控（005）跌1.5%，收报41.75元。新上市的先瑞达医疗科技-B（6669）首挂收报17.6元，较上市价23.8元低26%。
　　恒指上周下跌1541点，过去两天回升878点，其实再弹至10天至20天线26000点附近，将有阻力，执行之短期反弹空间也只是200至300点左右，不如过份乐观，那么求补11点，应买电力股，华润电力（836）昨日收报17.94元，跌2.7%，往绩市盈率11倍，息率三厘半，靠近17元可博反弹。
财金解码 本报记者