财金解码——监管仍存阴霾 短期或见400元 伺机入市低捞腾讯

中美金融脱钩步伐加快，加上国家领导人倡议「共同富裕」，加速市场「杀估值」，中概股成为投资者的鸡肋。中期业绩符预期的中概股王腾讯控股（700），昨早曾高见450.8元，尾市倒跌以421.2元收市，再试7月底的低位，尽管腾讯业务基本面扎实，但基于监管政策的不确定性，令腾讯短期或有机会试穿400元水平，暂未是入市低捞时机。
过去数月内地政府加强监管大型科企，矛头直指在线教育、网约车、电商及网络游戏等，触发以万亿美元计的中概股遭到抛售，其中针对腾讯的包括未成年人滥用成年人帐户玩游戏的不当行为、和腾讯有参股的美团（3690）及腾讯音乐涉及的市场垄断行为。
　　恒生科指昨收报6044点，较今年二月曾破万一点高位腰斩近半，科网巨企腾讯、阿里巴巴（9988）及美团股价较2月高位亦分别累跌46%、48%及56%，科网股能否止跌回稳，成为恒指重上两万六关的关键。
　　网络及手机游戏一直是腾讯业务的重中之重，营收长期占整体三至四成，当监管机构要求公司加强规管未成年人的游戏时间和消费，表面上对腾讯收入影响有限。据公司解释，单以第二季度16岁以下玩家只占其在内地的游戏总收入的2.6%。腾讯集团总裁刘炽平在业绩简报会表示，若能够找出一个限制玩不同游戏总时间的方法，将可以好好解决问题，公司冀与行业和监管讨论，若能够实行，应该可以平息大部份针对游戏行业的批评。
游戏占整体营收四成
　　公司并建议一套较监管机构更辣的规定，以配合政府限制未成年人玩游戏的时间，例如法定假期日只玩1小时，以及非法定假期日只玩2小时，禁止12岁以下玩家玩游戏等。
　　不过，投资者担心并非规管玩游戏的单一问题，考虑到近年监管政策矛头对准科网平台，除了担心大数据的管理，以及禁止掌握数据优势的平台跨界经营，特别是平台在本业以外再经营网上金融等业务，有关规管升级将窒碍科网巨头将不同业务变现化（monetization）能力，当政府向科企套上愈来愈多的金刚箍，企业无可避免面对持续的「杀估值」，意味科网企业股价低处未算低。
　　对腾讯而言，由于它参股很多大型科网企业及俗称「独角兽」的创新投资，而中美近期监管环境均对这类科企并不友善，故此，腾讯虽非美国上市的中概股，但其承受「杀估值」的不利影响并不亚于其他在美上市的大型科企，自2月以来腾讯市值已蒸发逾3万亿美元，最新市值仅4万亿美元。
　　尽管如此，绝大多数券商仍看好腾讯业务前景，但基于其股价短短半年大跌近半，券商亦需随市况下调其目标价，最淡的中银国际睇588元，瑞银、野村、杰富瑞、瑞信、摩通及招银看目标价介乎600至699元间，仍然看好目标价在700元以上的有里昂、高盛、汇丰、花旗、摩根士丹利及大和。
旗舰游戏均表现强劲
　　高盛报告指，腾讯上半年腾讯网游及手游总收入518亿元人民币，按年增长10%，较去年下半年微跌3%，当中手游收入增长仍然强劲，按年增长13%至408亿元人民币，略低于该行估计413亿元人民币，主要是旗舰游戏《王者荣耀》、《PUBG Mobile》、《部落冲突》和《天涯明月刀》均表现强劲，但部分遭王牌游戏《和平精英》收入减少所抵销。
　　高盛并指，腾讯第二季度金融科技和商业服务收入419亿元人民币，按年增长40%，主要受活跃用户和支付频率两者推动，成为具增长潜力的业务范畴。另外，为配合政府扶持中小微企政策，腾讯在某些情况下向该些企业收取极低或零的交易征费率，由于公共服务数码化，预计商业服务入录快速增长，以及易车商业服务的整合收入，尽管部分业务仍然受监管政策影响，但该行看好腾讯前景予腾讯目标价755元，为看法较牛的券商之一。

美团或试穿200元
公司动向：与韦豪创芯联合领投内地AI视觉芯片公司爱芯科技A+轮融资。
最近业绩：首季收入按年增长121%至370.2亿元（人民币，下同），经调整亏损净额扩大至38.9亿元。
股价走势：内地加强监管网络平台后，股价大幅插水，7月底低见190.4元，近期或再试穿200元。
大行评估：摩根士丹予其评级「增持」，目标价360元。

京东240元整固待变
公司动向：本月初与英科医疗及复星商社达成战略合作，共建国际健康供应链。
最近业绩：首季收入为2,032亿元人民币，按年增长39%；Non-GAAP纯利40亿元人民币，按年升33%。
股价走势：股价反复回落，7月底低见238.2元，近日在240元上整固待变。
大行评估：摩通予其评级「增持」，目标价350元。

美股转差趁反弹造淡
  美联储议息记录显示委员预计美就业指标年内可达启动缩减量宽，杜指及纳指隔晚分别跌1%及0.8%，港股跟跌，恒指尾市曾跌683点低见25183点，最后跌550点或2.1%收报25316点；国指跌2.6%；恒生科技指数跌182点或2.9%收报6044点，大市成交1648亿元，跌市成交增非好现象。
腾讯遭大行下调目标价
　　腾讯（700）业绩胜预期但遭大行下调目标价，股价收报421.2元，跌3.4%。阿里巴巴（9988）收报162.1元，跌5.5%，美团（3690）收报202.6元，大跌7.1%，京东（9618）、百度（9888）、哔哩哔哩（9626）及网易（9999）各跌2%，快手（1024）跌7.1%。金蝶（268）中期亏损扩大，但云业务收入胜预期，股价低开后反升8.4%，收报24元。
　　许家印不再担任恒大地产董事长，柯鹏卸任总经理、法人代表等职位，内房股走弱，恒大（3333）收报5元，跌4%，17年高位是28.7元。世茂（813）跌7%。物管股中海物业（2669）跌5%。内需股下跌，恒安（1044）中绩后股价全日跌5.6%。万洲（288）跌6.4%。
　　金融股汇控（005）收报42.35元，跌1.2%，但友邦（1299）升0.2%。内银股邮储行（1658）跌3%。内险股中国平安（2318）跌5.8%。
　　纽约期油由上月76美元下跌至现在63美元，中石油（857）跌5.2%。金属股下跌，五矿资源（1208）跌11%，江西铜（358）跌6.5%。内地积极推动煤炭产能释放，电力股华能国际（902）升8.8%。濠赌股新濠国际（200）跌5.1%。本港零售股周大福（1929）跌6.7%。
　　由于新冠疫情造成的长期不确定性，企业正坐拥创纪录的现金，标普全球（S&P Global）从第二季度财报推断，全球企业资产负债表上的现金和短期投资达到6.84万亿美元的历史新高，较疫情之前五年的平均水平高出45%。
　　按道理企业持有大量资金等待买平嘢，可惜技术走势看，香港及美股转差，调整将继续，建议指数一反弹，便增持FI二南方恒指（7500）。
财金解码 本报记者